国金证券副总裁姜文国：避免“选美”心态 注册制正引领投行业务转型

本篇文章1887字，读完约5分钟

⊙许盈记者徐伟○编辑朱茵

目前，科技局已进入稳步扩张阶段，投资银行也在积极争取市场份额。以市场为导向的“训练场”——科技板块正在重塑投资银行的生态。

近日，郭进证券副总裁姜文国接受了上海证券交易所的专访，分享了他从投资银行的角度对科技股板块和注册制度的理解。他说，早期的投资银行在帮助企业标准化、准备申请材料、沟通协调和运行批准文件方面发挥了更大的作用，而在注册制度下，经纪人在企业价值发现、定价和销售以及风险识别方面发挥了更大的作用。

科技局:用投资系统改变投资银行业务流程

姜文国认为，与主板和创业板相比，科技板块的核心设计是建立后续投资机制。

首先，后续投资机制促使投资银行对保荐企业的投资价值进行评估。“投资银行应该更多地从标准化和合规性的角度来考虑，从企业能否上市的角度来判断一个项目。直接投资部门应更多地考虑公司的投资收益和风险等问题，判断公司是否有价值。”姜文国介绍道。

从利益角度看，投资银行部和投资部相互制约，有利于更好的发行和定价。投资银行部门希望发行价格越高越好。发行价格越高，支付的承销费用就越多。即使发行后股价下跌，投资银行部门也不会受到影响。不过，后续投资部门会认为，在两年的锁定期后，如果后续投资出现亏损，投资部门无法解释。

其次，科技板块的出现也对整个投资银行业务流程产生了一定的影响。和许多券商一样，郭进证券也成立了科技板块业务领导小组和工作小组。除了投资银行部门，研究机构、另类投资子公司和资本市场部门也将参与。

姜文国表示，过去另类投资子公司很少参与投资银行业务，但现在更多部门参与项目。“现在在做科委的项目，另类投资子公司会跟上这个项目。如果另类投资子公司强烈反对该项目，投资银行需要非常谨慎地推进该项目，并很有可能放弃该项目。此外，投资银行也将参与项目的实施过程。”

注册制度:避免“选美”心态

今年6月，科学技术委员会正式成立，市场长期呼吁的注册制度正式开始试点。姜文国深切感受到，科技板块的到来为许多企业提供了上市的机会。

他认为，要真正落实注册制度，就应该避免“选美”的心态。“我们的企业并非生活在理想/真实的空环境中，难免会存在一些缺陷。”姜文国表示，如果仍然沿用“选美”的心态，就很难消除企业过度包装的问题。“注册制度的核心在于信息披露和面向市场的选择。要了解真实情况，就必须符合科技股的发行和上市标准，让市场来选择。”

此外，我们还应该理性看待科技股的估值回调现象。“目前，科技股的价格已经从最高点回调，这是正常的。我们应该用一颗正常的心来看待它。起初价格太高，但现在下跌是正常的，甚至有些股票将来跌破发行价也是正常的，这也说明我们的市场正在逐步走向理性。从市场化的角度来看，由于支持和扶持创新产业是必要的，企业不发行或退出市场是正常的。这是一个概率问题。”姜文国说道。

风险控制:做好合规风险控制的三道防线

在谈到今年许多保荐人因违规受到处罚时，姜文国还透露了投行的困境。“我们没有犯错误的资本。”姜文国表示，郭进证券非常重视合规和风险控制。

“我们有足够的风险控制人员，公司非常重视风险控制。合规风险控制人员加上投资银行自身的合规质量控制人员达到历史最高水平。”

“我们的合规风险控制有三道防线:第一道防线是项目团队，第二道防线是投资银行的质量控制，第三道防线是公司的合规风险控制核心等部门。”姜文国表示，最重要的是，第一道防线是项目团队，而郭进证券要求每个ipo项目都必须有一名保险代理人在现场负责。作为第二道防线，质量控制部门应该深入到业务的第一线，跟踪项目的整个过程。合规风险控制核心等部门作为第三道防线，应各司其职，通过介入主要业务环节来控制关键风险节点。

策略:聚焦ipo，深化医药

据姜文国介绍，目前，郭进证券发起的ipo项目已超过100个，部分企业具备了申请科技局的条件。他们大多选择在哪里上市，但他们也有投资银行的推荐和专业判断。

多年来，郭进证券逐渐形成了一支在医药行业和汽车零部件行业经验丰富的团队。例如，在郭进证券宣布的四个科学技术委员会项目中，有三个是制药企业。

姜文国表示，在审计过程中，医药公司有两大顾虑:一是R&D费用的资本化。对许多制药公司来说，如果R&D费用不资本化，企业的利润可能为负；第二，制药企业的销售费用太高，包括监管费用。所有制药企业都将被问及销售费用的合理性和合规性。

对于投行未来的发展战略，姜文国表示，未来，郭进证券仍将专注于ipo。“近年来，我们的ipo业务一直排在行业前十位，最好是排在第三和第四位。我们的再融资和M&A业务在业内排名约为10。债券暂时还不是优势，所以他们正在招募人才来充实自己的实力。”